国内沉淀法白炭黑领军企业。公司深耕沉淀法白炭黑二十载，现在已构成从原资料硫酸、硅酸钠到终究产品二氧化硅的完好产业链，成为国内沉淀法二氧化硅龙头厂商。到2022年末，企业具有无锡、安徽、福建以及泰国四个出产基地，具有二氧化硅年产能33万吨，在建及规划产能10万吨，总产能位居全球第三。

  轮胎绿色化趋势有望驱动沉淀法二氧化硅需求。（1）轮胎商场是白炭黑需求重要组成，在胎面中增加白炭黑能够下降轮胎翻滚阻力、进步抗湿滑指数，跟着轮胎标签法在全世界内实施，我国作为轮胎大国出口订单占比较高在出产环节将顺势向世界接轨，慢慢地进步绿色轮胎占比，高涣散二氧化硅需求有望得到逐渐进步，到2025年全球高涣散二氧化硅需求量有望到达206万吨；（2）从供应端来看，海外龙头厂商占有高端商场，国内产能继续进步但产品结构依然较为低端，在中高端产品上的功能和通用性与海外产品存较大进步空间；从盈余端来看，跟着下流轮胎需求进一步修正，以及首要的组成原资料纯碱新增产能逐渐开释，沉淀法白炭黑职业盈余有望触底上升。

  生物基新工艺抢先职业，技能抢先+客户高粘性夯实护城河。（1）公司研制实力充足雄厚，专利掩盖二氧化硅专业出产设备、出产制作技能与工艺，并成功开发稻壳法制取白炭黑工艺，与传统工艺比较可下降碳脚印约140%，进步产品价值约1833元/吨，有望协助公司在可继续发展理念下进一步翻开全球商场；（2）客户：深度协作世界轮胎龙头厂商，外销收入占比继续进步，与国内出售比较，公司外销定价形式更安稳，在高技能门槛以及定制化需求的产品要求下，能够构筑稳健的盈余护城河。

  初次掩盖，给予“增持”评级：公司是亚洲最大、全球第三的白炭黑企业，跟着全球轮胎绿色晋级和公司三明及泰国基地产能的开释，成绩有望迎快速放量，咱们估计公司2023-2025年经营收入分别为17.90、19.34、22.62亿元，归母净利润分别为4.36、4.79、6.28亿元，关于PE分别为13X、12X、9X，初次掩盖，给予“增持”评级。

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