近期光伏龙头隆基股份股价不断创出历史上最新的记录，截止2020年10月9日，隆基股份总市值已达到了3093亿元。是什么因素驱动了隆基股份大涨？
首先，硅片涨价驱动隆基股份大涨，从今年7月下旬开始，单晶硅片价格开始上涨，涨价的问题大多是原材料涨价。硅料价格持续上涨，由于新疆企业事故、安全自查等原因，供给失衡，导致硅料价格持续走高。而硅料占硅片成本的50%-60%，硅料涨价将导致硅片的生产所带来的成本增长。
因此在硅料涨价后，隆基随即提高G1单晶硅片价格和M6单晶硅片价格，根据隆基股份官网报价，截至目前，M6单晶硅片3.25元/片，G1单晶硅片3.1元/片，开始收复二季度价格跌幅。
可见隆基能快速转导成本压力，具备一定的定价权，这种定价能力，主要因为单晶硅片市场类似于寡头市场，2019年CR5占比达81%，而隆基正是单晶硅片龙头。
其次，市场预期中国或将上调“十四五”可再次生产的能源规划。根据计划，中国可再次生产的能源占比于2030年达到20%。要实现这个规划目标，意味着未来数年年新增光伏装机量约55-60GW。而摩根大通认为中国会额外推动新增装机量，为了刺激经济，年新增光伏装机量提升至73-78GW。
2017-2019年，中国新增光伏装机量分别为53GW、44GW、33GW，也就是说，摩根大通预计中国未来几年年新增光伏装机量将超市场预期。
最后，于国庆期间光伏玻璃大幅提价，在光伏玻璃供需失衡的影响下，且考虑到第四季度光伏装机将持续火热导致光伏玻璃供给将持续不足，二三线的光伏玻璃制造商大幅提价，相比7月份高约60%。光伏玻璃提价，对整个光伏板块起到刺激作用。
隆基股份大牛股走势背后是什么原因？是行业整体需求开始加速？公司技术进步取得成本优势？还是公司熬过行业整合期，实现“剩者为王”，进行规模优势变现？先看隆基股份的基本面情况如何。
隆基股份成立于2000年，至2006年，公司确立了太阳能单晶硅片生产商的战略定位，一直专注于单晶硅片技术突破。2015年，隆基成长为全球最大的单晶硅生产制造商。
公司目前从事单晶硅棒、硅片、太阳能组件、电池片的研发、生产和销售，电站建设及服务业务。
隆基股份立足于研发，通过技术突破，降低生产所带来的成本，慢慢成长为单晶龙头。隆基股份研发支出数据显示，公研发支出都费用化处理，研发支出占营收比例接近行业中等水准，同时研发支出的绝对金额处于领先地位。
根据隆基股份创始人李振国日前在上交所浦江学院主办、Wind 3C会议平台上的在线交流中，谈及隆基股份的研发成果，推动了单晶硅片金刚线技术的进步，推动了P-PERC技术替代常规单晶技术的进程，率先向全球推广了双面组件的应用。
光伏硅是太阳能光伏电池的主要衬底材料，通过在硅片上进行反应和传导，将太阳光能直接转化为电能。
晶硅电池片分为单晶硅电池片和多晶硅电池片，单晶硅电池片呈深蓝色，多晶硅电池片呈浅蓝色。
单晶硅和多晶硅的不同之处在于生产的基本工艺差异，高纯度的硅基材料经过拉棒工艺，成为单晶硅棒，然后切片，成为单晶硅片；高纯度的硅基材料经过铸锭工艺，成为多晶硅锭，然后切片，成为多晶硅片。
光伏单晶硅较光伏多晶硅具备更佳的性能，光电转化效率更加高，常规使用的寿命更长。单晶硅光电转化率达16-18%，实验室最高转化率可达25%；多晶硅光电转化率达14%-16%，实验室最高转化率可达20.4%。
2013年之前单晶硅不被市场看好，主要因为生产所带来的成本高，单晶硅的价格高于多晶硅。2013年隆基股份实现生产技术上的突破，开创了金刚线和直拉单晶硅技术。隆基股份于2014年开始采用金刚线切割片替代砂浆切片，金刚线切割使得生产的良品率提高，降低了生产所带来的成本。
随着单晶硅片的生产成本下降，单晶硅片的市场占有率也大幅度的提高，国内单晶硅市场占有率已由2014年的5%增长至2019年的65%，全球单晶硅片占硅片市场占有率已由2014年的17%增长至2019年的45%。
根据隆基股份公告披露，2019年公司单晶硅片产能为45GW，处于绝对领先的地位。2019年隆基和中环约占我国单晶硅片63%产能，隆基市占率为38%。
双面组件相对于常规光伏组件，其组件的背面也能发电，主要是利用了电池片领域的技术，常规组件背面是不透光的，双面组件可以背面透光，从而使组件背面可以摄取反射光和散射光。
双面组件能提高发电量，根据华东理工大学的测试数据，较单面组件，使用双面组件在不同地面的发电增效在5%-27%上下，其中草地仅增效5%，而白漆地面增加25%-27%的发电量。
此外，双面组件还提升了耐用性，防水且常规使用的寿命长。双面组件优势显著，未来双面组件将加速对单面组件的替代，双面组件的市占率将持续提升。
根据CPIA数据，2019年隆基股份组件市占率为7.5%，随公司组件产能扩张，预计2020年，公司组件市占率上升至14.5%。
2017年隆基股份光伏组件全球出货排名为第7名，至2019年已经排到第4名，排名持续上升。
2020H1隆基股份双面组件占比为46%，双面组件相对常规光伏组件有溢价，盈利能力更强。
分季度看，隆基股份组件销量开始加速，今年上半年实现组件销量为6.58GW，同比增长106.4%，二季度销量为4.53GW，同比增长140%。
组件业务将呈现强者恒强特征。组件使用周期较长，使用期通常为20-30年，因此下游电站采购组件时，通常会第一先考虑组件企业的实力，只有实力较强的组件厂商，才能兑现后续相关服务和产品质量。国际评级机构出具的可融资性评级，某些特定的程度上代表了组件厂商的实力。隆基成为2020PV Tech组件供应商可融资性评级中唯一获得AAA评级的组件厂商，某些特定的程度印证了隆基组件业务的实力。
虽然隆基股份基本面表现可圈可点，但是隆基股份财务依然暴露出一些问题，尤其是盈利质量问题。
2011-2019年隆基股份的收现比都低于82%，显示隆基股份营收的质量不高。从2015年开始，隆基股份的应收票据及应收账款大幅度增长，且应收票据及应收账款占比较高，2018、2019、2020H1应收票据及应收账款分别占总营收的38%、25%、55%。
2016-2019年隆基股份存货持续增长，占营业总收入比例从11%增长至19%。存货周转效率不是很理想。
由于应收票据及应收账款占比过高，存货大幅度增长，也导致隆基股份净利润现金含量较低。2011-2019年，隆基股份累计实现净利润143.5亿元，累计实现经营现金流量净额117.1亿元，净利润与经营现金流量净额相差26.4亿元。截至2019年年末，公司应收票据及应收账款合计84亿元。
就净利润与现金流相差较大问题，隆基股份2020年4月份曾回复称，“自2015年开始，为了加速提升单晶市场占有率，推广单晶产品价值，公司收购浙江乐叶后开始向下游单晶电池、组件环节延伸，由于业务结构出现较大变化，导致该期间公司净利润与现金流出现较大的差别”。
光伏组件业务回款不同于硅片，国内惯例系按预付、发货、到货验收、最终验收分批支付，且通常会保留5-10%的质保金，待质保期结束后才能收回，付款周期更加长。
“公司境内产品营销售卖和原辅料、设备等采购合同结算条款普遍以银行承兑汇票为主，银行承兑票据结算方式占比较大”。
如果企业的货款结算采用了票据方式，同时企业用收到的票据支付采购货款，将导致公司销售商品提供劳务收到的现金小于营业总收入。
从2019年一季度开始，隆基股份业绩就开挂了，截止2020Q2，营业总收入已经连续高增长了6个季度，扣非归母净利润从2019年二季度开始已经连续高增长了5个季度。业绩高增长，股价也高增长，从2019年年初至2020年10月9日收盘，隆基股价增长478%。
净利润高增长使得隆基股份ROE从2018年的16.7%增长至2019年的24%。实际上从2016至2019年，隆基股份的ROE都维持在较高的水平。
通过杜邦分析，拆解隆基股份ROE，销售净利润的变动对公司ROE产生较大影响。公司的销售净利润保持在较高水准，较高销售净利润率凸显公司在硅片环节的龙头地位，行业龙头带来了规模优势，而且公司具备通过研发不断降低生产所带来的成本的能力。
同时，隆基股份期间费用率呈现出下降趋势，也提高了公司的销售净利率。尤其是管理费用率和财务费用率，从2012年起，均呈现出明显的下降趋势。近年来公期间费用率基本稳定在8-9%的水平。
通常用LCOE（Levelized Cost of Electricity）来衡量光伏电站整个生命周期的单位发电量成本。LCOE会涉及光伏电站的初始投资金额、运维费用、发电小时数等方面数据。
根据IRENA数据，2019年全球光伏发电平均LCOE为0.068美元/KWh，同比下降近20%，2010-2019年全球光伏发电LCOE下降了81.6%，主要系光伏初始投资所需成本和运维成本降低，光电转换效率提升等原因。
根据EnergyTrend数据，美国光伏平均LCOE低于天然气、煤电、海风发电成本；德国光伏平均LCOE低于平均电力供应成本；印度光伏平均LCOE接近煤电发电成本。说明美国、德国和印度的光伏发电项目在经济效益上已能与其他能源发电类型展开竞争。
根据西部证券相关研究，国内大部分资源区省份光伏LCOE高于火电上网电价，仅天津和浙江光伏LCOE低于火电上网电价。预计随初始投资所需成本的持续下降，未来2-3年国内光伏平均LCOE将低于国内平均电力供应成本。
2014-2018年，全球光伏新增装机量年复合增速达22%，主要新增装机量发生在中国。美国与欧盟在2011、2012年分别对中国光伏产业发起“双反”调查，中国为了扶持光伏产业，于2013年7月正式对外发布《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，加大光伏应用补贴力度，确定电价补贴标准和补贴年限。
2019年是光伏产业的一个重要节点，光伏开始全方面进入平价时期，光伏发电的成本可以与其他发电形式展开竞争。根据Solarzoom数据，2019年全球新增光伏装机量达115GW，预计2020-2022年，全球新增装机分别为125GW、165GW、200GW，新增装机量分别同比增长8.7%、32%、21%。
国内光伏新增装机于2017年达最大值53GW，2018/2019年新增装机连续下降，主要系国内光伏补贴退坡。
根据REN21数据，至2030年欧盟可再次生产的能源发电占比要达到65%，光伏发电因为成本优势，势必成为欧盟实现目标的重要抓手。
目前光伏组件销售模式是TOB、TOG模式，随着平价光伏时代的到来，光伏组件产品将发展出TOC模式。
也就是说居民为了节约电费，可以再一次进行选择在自己家屋顶安装光伏发电产品并搭配蓄能装置。根据住房和城乡建设部等机构的统计数据，全国现有工商业屋顶可安装光伏总面积约为60亿平方米，如果全部安装光伏发电产品，可安装1100GW。
预计未来10年，全球光伏新增装机量年复合增长将达15%，保持比较高增速的问题大多是配套的蓄能装置将逐步提升光伏发电的经济效率，光伏发电的成本优势将慢慢的变大，光伏发电产品营销售卖模式可能发展出TOC模式，以及各国政府对可再次生产的能源发电占比的规划。
光伏行业保持比较高增速，隆基股份作为单晶硅片行业龙头，光伏组件行业头部厂商，将会充分享受行业增速。同时，硅片业务市场之间的竞争格局较好，公司市占率水平较高，公司具备一定的定价能力，这将保障公司利润增速不会落后于营收增速。
基于对隆基股份未来业绩将保持比较高增速的判断，目前看隆基股份的估值水平还是合理的。基于长期的视角，在隆基股份消化短期获利盘后，依然会保持一个长期向上趋势。
