节能减排大趋势下，轮胎标签法和汽车电动化驱动绿色轮胎高景气，打开高分散二氧化硅成长空间，公司作为全球第三大厂商，受益于高分散二氧化硅渗透率提升。

  公司为全球绿色轮胎用高分散二氧化硅领先厂商确成股份商品市场主要使用在做橡胶工业领域中的高性能子午线绿色轮胎配套专用材料，已形成了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。

  绿色轮胎稳步发展，对应高分散二氧化硅需求量未来三年CAGR为32%在“双碳”大背景下，添加高分散二氧化硅的绿色轮胎大大降低滚动阻力进而降低能耗，是经济有效的节能减排手段。依照我们的测算，替换市场绿色轮胎渗透提升，驱动2025年全球高分散二氧化硅需求量有望提升至164万吨，三年CAGR32.6%；配套市场随汽车电动化率的提升，2025年高分散二氧化硅需求量有望达36万吨，三年CAGR31%，届时仅考虑上述对乘用车轮胎的测算，全球高分散二氧化硅的整体需求将达到200万吨，CAGR为32%。

  公司高分散二氧化硅产能持续扩张，盈利能力有望边际提升公司在建产能7.5万吨，拟建泰国二期产能2.5万吨，均为高的附加价值的二氧化硅产品，随着未来项目的落地，一方面高分散二氧化硅产能占比将逐步提升，一方面规模效应显现，边际成本下降，公司纯收入能力有望持续提升。

  盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为18.8/23.1/25.7亿元，对应增速分别为25.3%/22.7%/11.3%，净利润分别为4.16/5.13/5.98亿元，对应增速分别为38.7%/23.3%/16.5%，EPS分别为1.00/1.23/1.43元/股，3年CAGR为26%。考虑到未来绿色轮胎前景向好，公司高分散二氧化硅产能持续释放，参考可比公司估值，我们给予公司23年21倍PE，目标价25.83元，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：在建/拟建项目没有到达预期风险、主要原材料以及能源价格波动风险、外汇汇率波动风险、客户开拓没有到达预期风险、环保政策限制风险。

  证券之星估值分析提示确成股份盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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